O Citi elevou de R$ 70 para R$ 72 o preço-alvo das units do BTG Pactual (BPAC11) e reiterou sua recomendação de compra. A avaliação do banco americano considera que a diversificação das receitas, o crescimento dos lucros e uma rentabilidade próxima de 26% justificam um prêmio de valuation em relação aos bancos tradicionais.
Um dos principais argumentos está na mudança do perfil de receitas do BTG nos últimos anos. Desde 2020, o banco ampliou a participação de receitas recorrentes provenientes de taxas sobre ativos de clientes e aumentou as possibilidades de venda cruzada de produtos entre suas diferentes plataformas.
Na avaliação do Citi, essa estrutura tornou os resultados menos dependentes de uma única atividade e permite ao BTG atravessar diferentes momentos do ciclo econômico com fontes variadas de receita. O modelo reúne gestão de ativos, wealth management, assessoria financeira, mercados de capitais, trading e operações de crédito.
Essa composição também reduz, segundo os analistas, a dependência direta do crescimento do Produto Interno Bruto brasileiro. Bancos tradicionais tendem a apresentar maior exposição à expansão do crédito, à atividade do consumidor e à qualidade das carteiras, fatores que podem ser simultaneamente pressionados durante períodos de desaceleração econômica.
O Citi observa que o cenário de juros elevados também produz efeitos distintos sobre as operações do BTG. Embora taxas mais altas possam reduzir emissões e outras atividades do mercado de capitais, períodos desse tipo costumam aumentar a volatilidade nos mercados de juros e câmbio e ampliar spreads no crédito corporativo, favorecendo outras linhas de negócios.
Outro ponto destacado é o retorno sobre o patrimônio, que gira em torno de 26%. Para o Citi, a combinação entre rentabilidade, expansão dos lucros e diversificação operacional diferencia o banco de instituições com modelos mais concentrados no crédito tradicional.
A análise também compara o valuation do BTG ao do Itaú Unibanco. Atualmente, o prêmio do múltiplo preço/lucro projetado do BTG em relação ao Itaú estaria próximo de 20%, abaixo da faixa histórica de 30% a 45%.
Na visão dos analistas, essa redução do prêmio não reflete integralmente as diferenças entre os modelos de negócio. O Citi considera que o BTG reúne características mais próximas de plataformas financeiras globais diversificadas do que de um banco tradicional focado predominantemente em crédito.
Com isso, o banco americano vê possibilidade de recuperação desse diferencial de valuation caso o BTG mantenha o crescimento dos lucros e os atuais níveis de rentabilidade. A avaliação sustenta o novo preço-alvo de R$ 72 e a recomendação de compra, que representam projeções do Citi e não garantia de desempenho futuro das ações.
