A recuperação recente dos preços das commodities agrícolas melhorou as perspectivas para algumas empresas do agronegócio, mas ainda não justifica uma visão positiva para todo o setor. Na avaliação do Itaú BBA, diferenças de endividamento, margens e exposição aos ciclos de grãos e proteínas tornam a seleção de ações especialmente importante neste momento.
Após sua 18ª Conferência de Commodities, realizada nos dias 16 e 17 de setembro, o banco destacou cinco companhias brasileiras. SLC Agrícola (SLCE3), 3tentos (TTEN3) e JBS (JBSS32) aparecem com recomendação outperform, equivalente a compra. São Martinho (SMTO3) e MBRF (MBRF3) recebem market perform, classificação equivalente a neutra.
Entre as ações brasileiras analisadas, TTEN3 apresenta o maior potencial implícito nos preços considerados pelo relatório. O BBA estabeleceu preço-alvo de R$ 19 para o fim de 2027. Frente aos R$ 10,55 do fechamento de segunda-feira (21), a diferença corresponde a aproximadamente 80%. O preço-alvo é uma estimativa dos analistas e não representa garantia de valorização.
O ambiente para as commodities tornou-se mais construtivo após revisões que apontaram balanços globais mais apertados para algumas culturas. Riscos climáticos também passaram a exercer maior influência sobre as cotações. Um eventual El Niño pode sustentar preços, mas, ao mesmo tempo, representar ameaça à produtividade agrícola.
Para a SLC Agrícola, o BBA mantém recomendação de compra e preço-alvo de R$ 19 para o fim de 2026. Soja, milho e algodão ganharam suporte com a redução das estimativas de estoques globais e os riscos climáticos, enquanto a valorização do petróleo pode favorecer a demanda relacionada aos biocombustíveis.
A companhia também entra em um período importante para reduzir o endividamento. A expectativa é de geração de caixa mais forte no segundo semestre, e a administração não descarta operações de sale-leaseback, com venda de ativos seguida de arrendamento, caso identifique oportunidades de criação de valor. Investimentos em irrigação e melhores condições de chuva no início da temporada também podem reduzir parte dos riscos climáticos.
Na 3tentos, apesar do potencial de valorização calculado pelo banco, as margens do esmagamento de soja são o principal ponto de atenção. O custo dos grãos aumentou sem avanço equivalente dos preços do farelo, enquanto o biodiesel também enfrenta pressão após o adiamento da mistura B16.
Em contrapartida, a planta de etanol de milho atingiu plena capacidade em agosto e deverá contribuir integralmente para os resultados do quarto trimestre. A companhia também iniciou o esmagamento de canola em Ijuí, no Rio Grande do Sul, e avançou na expansão de lojas para Pará, Tocantins, Minas Gerais e Goiás.
A redução da alavancagem também é central para a 3tentos. A expectativa é de queda de aproximadamente 40% dos estoques no segundo semestre em comparação com a primeira metade do ano, liberando capital de giro e favorecendo a geração de caixa.
A terceira recomendação de compra é a JBS. O BBA estabeleceu preço-alvo de US$ 18 por ação para o fim de 2026 e avalia que os dados recentes do mercado de carne bovina nos Estados Unidos indicam melhora sequencial das margens, embora o setor ainda atravesse uma fase difícil do ciclo pecuário.
A oferta norte-americana de gado deve levar mais tempo para se normalizar, com recuperação mais completa esperada apenas a partir do segundo semestre de 2027. No Brasil, os volumes de carne bovina ainda enfrentam pressão, enquanto na Seara a demanda externa ajuda a compensar o enfraquecimento recente dos preços de alguns produtos.
No açúcar e etanol, o cenário de preços melhorou, mas não foi suficiente para o BBA abandonar a postura neutra em relação à São Martinho. O preço-alvo para SMTO3 é de R$ 21 para o fim de 2027. Chuvas elevadas podem restringir a moagem, afetar a concentração de açúcares na cana e elevar custos, embora também possam favorecer o desenvolvimento dos canaviais para a próxima safra.
A São Martinho vem aproveitando a recuperação das cotações para ampliar as operações de hedge. No etanol, mudanças nos preços dos combustíveis e políticas para o setor podem alterar a competitividade, enquanto o etanol de milho continua apresentando vantagens no atual ambiente de custos.
Para MBRF, a recomendação também é neutra, com preço-alvo de R$ 23 para o fim de 2027. A possível melhora do ciclo da carne bovina nos Estados Unidos é um fator positivo, mas o mercado brasileiro continua exigindo cautela. A BRF, incorporada à companhia, chega a 2027 com parte relevante de sua exposição aos custos de grãos protegida por instrumentos físicos e financeiros.
O cenário traçado pelo Itaú BBA, portanto, combina preços agrícolas mais favoráveis com riscos que continuam relevantes. Margens de processamento, endividamento, clima e custos dos grãos permanecem entre as principais variáveis para os resultados das empresas, levando o banco a concentrar suas recomendações de compra em SLC Agrícola, 3tentos e JBS.
