A ausência de definições sobre a equipe econômica e a política fiscal do quarto mandato de Luiz Inácio Lula da Silva (PT) pode levar o Ibovespa à região dos 170 mil pontos, segundo relatório do BTG Pactual divulgado nesta segunda-feira (26). O banco considera que a reação dos investidores à reeleição dependerá principalmente da capacidade do governo de apresentar medidas para estabilizar as contas públicas.
No cenário mais pessimista da instituição, o real pode perder entre 10% e 15% de seu valor, ampliando para aproximadamente 30% a desvalorização da bolsa brasileira quando medida em dólares.
A principal variável acompanhada pelos analistas é a taxa de juros reais de longo prazo, que desconta a inflação. Depois de recuar 0,81 ponto percentual nos últimos 30 dias, para 6,7%, essa taxa poderá superar rapidamente 8% e permanecer elevada até que o governo esclareça suas prioridades fiscais para os próximos quatro anos.
“Sem uma equipe econômica crível e medidas concretas para enfrentar a situação fiscal, os juros reais de longo prazo devem subir de forma relevante e permanecer altos”, afirmam os analistas Carlos Sequeira, Osni Carfi, Leonardo Correa, Antonio Junqueira e Bruno Ferreira.
O banco também considera que a deterioração das expectativas fiscais poderá limitar a capacidade do Banco Central de reduzir a taxa Selic. Atualmente, as projeções reunidas no boletim Focus indicam juros básicos de 12% ao final de 2027, o que representaria uma redução de 1,75 ponto percentual.
Para o BTG, até mesmo essa trajetória poderá se mostrar otimista caso o governo não apresente medidas capazes de melhorar a sustentabilidade da dívida pública.
A instituição utiliza o comportamento do mercado após as eleições anteriores para demonstrar a influência das expectativas econômicas sobre os preços dos ativos. Em 2018, depois da vitória de Jair Bolsonaro, o Ibovespa acumulou valorização de 26,2% em 12 meses, acompanhada por uma redução expressiva dos juros longos.
Em 2022, após a eleição de Lula, o índice registrou queda de 1,8% no mesmo intervalo. O desempenho agregado, entretanto, escondeu perdas mais acentuadas em setores dependentes da economia doméstica.
No primeiro mês após o segundo turno daquele ano, os índices de consumo, financeiro e imobiliário da B3 recuaram 10,9%, 10,1% e 13,1%, respectivamente. Em contrapartida, o índice de materiais básicos avançou 12,8%.
Entre aproximadamente 70 ações acompanhadas pelo BTG, apenas 27,5% apresentaram valorização naquele período, ante 66,7% após a eleição de 2018. A taxa real de juros de dez anos também teve comportamentos distintos: caiu cerca de 2,15 pontos percentuais nos 12 meses seguintes à vitória de Bolsonaro, enquanto, após a eleição de 2022, terminou o período praticamente no nível inicial.
Para o cenário atual, o banco identifica possibilidade de uma mudança nas preferências dos investidores. Desde a véspera do primeiro turno, empresas ligadas ao mercado doméstico lideraram as valorizações, com altas de 98,1% para Lojas Quero-Quero (LJQQ3), 72,1% para Movida (MOVI3) e 66,8% para Magazine Luiza (MGLU3).
No mesmo intervalo, WEG (WEGE3) e Vale (VALE3) registraram quedas de 16,9% e 14,1%, respectivamente.
Com a perspectiva de desvalorização do real, o BTG considera que exportadoras poderão apresentar desempenho relativamente mais favorável. Entre as companhias destacadas estão Vale, Gerdau (GGBR4), Suzano (SUZB3), PRIO (PRIO3), SLC Agrícola (SLCE3), 3Tentos (TTEN3), São Martinho (SMTO3), WEG e Embraer (EMBR3).
O banco também recomenda atenção a empresas com baixo endividamento e receitas mais previsíveis, como Caixa Seguridade (CXSE3), Porto Seguro (PSSA3), Ambev (ABEV3), Petrobras (PETR4) e Itaú Unibanco (ITUB4). Entre os grandes bancos, o Itaú é considerado o mais preparado para enfrentar um período prolongado de juros elevados.
Além das decisões econômicas, o relatório destaca as dificuldades políticas que Lula enfrentará no Congresso. Segundo os cálculos do BTG, a coalizão ligada a Flávio Bolsonaro terá aproximadamente 40 das 81 cadeiras do Senado e 203 dos 513 assentos da Câmara.
Diante dessa composição, o governo dependerá de negociações com partidos de centro, que reúnem 179 deputados, para construir apoio à agenda fiscal.
Para os analistas, a indicação de uma equipe econômica considerada confiável pelo mercado e a apresentação de medidas concretas de disciplina fiscal serão determinantes para reduzir a pressão sobre os juros, o câmbio e as ações brasileiras. O patamar de 170 mil pontos para o Ibovespa representa uma estimativa condicionada ao cenário de maior deterioração das expectativas, e não uma previsão de queda inevitável.
