A possibilidade de mudanças na orientação da política monetária brasileira passou a ocupar espaço crescente nas avaliações de gestores e economistas do mercado financeiro, diante das próximas indicações do presidente Luiz Inácio Lula da Silva para a diretoria do Banco Central. A principal preocupação é que a entrada de integrantes com posições divergentes das atualmente predominantes no Comitê de Política Monetária (Copom) altere o equilíbrio das decisões sobre a taxa Selic e o controle da inflação.
Segundo relatos de participantes do mercado, investidores brasileiros e estrangeiros acompanham as movimentações em torno das vagas abertas na autoridade monetária. A atenção às nomeações já existia antes do primeiro turno das eleições presidenciais, mas ganhou intensidade com as discussões sobre os nomes que poderão integrar a diretoria no próximo mandato.
Entre os economistas mencionados como possíveis indicados está André Roncaglia, cujo nome circula para a Diretoria de Política Econômica. Sua eventual escolha é vista com reservas por parte dos agentes financeiros, que demonstram preocupação com a possibilidade de maior influência de correntes heterodoxas nas decisões do Banco Central.
O receio relatado por esses profissionais envolve o surgimento de uma figura informalmente identificada como “shadow chair”, expressão utilizada para descrever um integrante capaz de exercer influência sobre a política monetária em concorrência com a liderança do presidente da instituição, Gabriel Galípolo.
Um profissional do mercado ouvido pelo Valor Econômico compara esse risco ao episódio envolvendo Stephen Miran no Federal Reserve, banco central dos Estados Unidos. Na avaliação do interlocutor, a atuação de um dirigente favorável a reduções de juros significativamente mais intensas do que as defendidas pelos demais integrantes do comitê poderia provocar divisões e comprometer a percepção de estabilidade da autoridade monetária.
A comparação também considera as diferenças entre os mandatos nas duas instituições. No episódio americano mencionado pelo profissional, Miran ocupava uma posição temporária. No Brasil, as nomeações em discussão poderiam assegurar aos novos diretores aproximadamente três anos de mandato, ampliando o período de participação nas decisões.
Outro economista-chefe de uma gestora chama atenção para a possibilidade de Lula realizar quatro indicações ao Banco Central nos próximos meses. Segundo ele, a composição atual do Copom demonstrou preocupação com a inflação, mesmo diante de dúvidas sobre a intensidade do compromisso com a convergência ao centro da meta de 3%.
Para esse profissional, a principal incerteza está no posicionamento dos futuros dirigentes e na possibilidade de que a nova composição apresente menor disposição para manter uma política monetária restritiva quando necessária ao controle dos preços.
As preocupações não se limitam à definição da taxa Selic. Gestores também acompanham as discussões sobre uma eventual alteração da meta de inflação, medida que, segundo os interlocutores, poderia comprometer a credibilidade da política monetária caso fosse interpretada como uma flexibilização permanente do compromisso com a estabilidade de preços.
O economista-chefe ouvido pela publicação argumenta que mudanças duradouras na meta, especialmente em ambientes de baixa confiança na condução econômica, podem produzir efeitos negativos sobre as expectativas de inflação. Ele cita experiências internacionais, incluindo a Argentina, para sustentar sua avaliação sobre os riscos associados à flexibilização dos objetivos monetários.
Outro representante do setor de gestão de recursos considera que a própria âncora monetária brasileira poderá ser colocada em dúvida caso as futuras nomeações sejam interpretadas como sinal de menor compromisso com o controle inflacionário.
Na avaliação desse gestor, a percepção de interferência política ou de uma eventual política de repressão financeira poderia provocar deterioração das expectativas, desvalorização cambial e aumento da inflação. O profissional afirma ainda que não identifica, nas atuais cotações dos ativos, uma incorporação significativa desses riscos.
O debate ocorre em um momento de maior sensibilidade do mercado à trajetória da política econômica brasileira. A manutenção da Selic em 13,75% ao ano, após a interrupção do ciclo de cortes, e as incertezas sobre a condução fiscal do próximo governo ampliaram a atenção dos investidores às decisões futuras do Banco Central.
As avaliações apresentadas pelos gestores representam percepções de risco e não significam que os nomes mencionados tenham sido oficialmente escolhidos ou que uma mudança na orientação da política monetária esteja definida.
A composição da diretoria continuará sendo acompanhada pelo mercado financeiro, especialmente pela influência que os novos integrantes poderão exercer sobre as decisões do Copom, a formação das expectativas de inflação e o comportamento dos juros e do câmbio.
