A crise financeira de grandes empresas brasileiras está provocando perdas que ultrapassam os limites das companhias em reestruturação e atingem fornecedores nacionais e multinacionais. A recuperação judicial da Casas Bahia, que busca reorganizar R$ 17,3 bilhões em dívidas, já produziu efeitos nos balanços de fabricantes de eletrodomésticos e empresas de materiais de construção, enquanto especialistas alertam para o risco de uma nova onda de insolvências em diferentes setores da economia.
Um dos impactos mais expressivos foi registrado pela Whirlpool, uma das maiores fabricantes mundiais de eletrodomésticos de linha branca. No balanço do terceiro trimestre, a companhia reconheceu uma baixa contábil de US$ 100 milhões relacionada à sua exposição financeira à Casas Bahia.
A multinacional informou, entretanto, que a exposição está protegida por seguro, mecanismo que poderá reduzir o impacto financeiro efetivo da perda contabilizada.
A Electrolux também registrou efeitos da deterioração do crédito no varejo brasileiro. A fabricante sueca informou a constituição de uma provisão para perdas associada a um grande cliente no Brasil, com impacto negativo sobre seu resultado operacional.
A companhia não divulgou o valor da provisão nem identificou o cliente. A Electrolux, contudo, figurava entre os credores da Casas Bahia, com aproximadamente R$ 700 milhões a receber. Não há confirmação de que a provisão anunciada esteja integralmente relacionada a esse crédito.
Os episódios evidenciam como dificuldades financeiras de grandes redes varejistas podem atingir fabricantes que dependem das vendas realizadas por esses grupos para manter seus fluxos de receita e capital de giro.
Segundo Paulo Campana, sócio da Campana Pacca, o atual ciclo de inadimplência possui características diferentes das crises empresariais anteriores, especialmente daquelas associadas aos desdobramentos da Operação Lava Jato.
Na avaliação do especialista, enquanto episódios anteriores atingiram segmentos específicos, a atual deterioração do crédito está relacionada a condições macroeconômicas que pressionam empresas de diferentes atividades.
“Essa é uma crise de inadimplência que abrange praticamente todos os setores econômicos brasileiros e arrasta cadeias. Há uma tendência de se tornar ainda mais generalizada e levar a novos recordes de ajuizamento de recuperações judiciais”, afirmou.
O efeito sobre os fornecedores é particularmente relevante porque muitas empresas dependem de prazos longos para receber pelas mercadorias entregues, enquanto precisam manter pagamentos regulares de matérias-primas, salários, transporte e financiamento.
Daniel Lasse, CEO da Value Capital, afirma que a crise já alcança indústrias, prestadores de serviços e transportadoras. Em alguns casos, segundo ele, as perdas decorrentes da inadimplência de clientes equivalem a três anos de lucro líquido médio das empresas afetadas.
A situação é especialmente delicada para pequenos e médios fornecedores, que possuem menor capacidade financeira para absorver atrasos ou perdas expressivas em contratos com grandes clientes.
No setor de eletrodomésticos, Lasse relata que fabricantes brasileiras de produtos comercializados por grandes varejistas estão recorrendo à recuperação judicial diante das dificuldades para financiar suas operações.
O problema está relacionado ao intervalo entre a compra da matéria-prima e o recebimento pela venda do produto acabado. Em determinadas operações, esse ciclo financeiro pode alcançar seis meses.
Parte dos insumos utilizados pelas fabricantes é importada da China, exigindo desembolsos antecipados e financiamento da produção antes da entrega dos produtos às redes varejistas.
Para administrar esse descasamento, as empresas frequentemente utilizam Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs), que permitem antecipar valores a receber mediante custos financeiros.
Com a Selic em patamar de dois dígitos, entretanto, o custo dessas operações passou a consumir uma parcela maior das margens das fabricantes, reduzindo a capacidade de suportar atrasos de pagamento.
“Juro de um dígito aceita desaforo, mas com a Selic em dois dígitos, a margem desaparece”, afirmou Lasse.
A deterioração do crédito também atingiu a Dexco, fabricante de produtos de madeira e materiais para construção. A companhia reconheceu uma perda de R$ 20 milhões relacionada à crise da Casas Bahia.
A Dexco é uma das principais fornecedoras de madeira para a Bartira, fabricante de móveis vinculada à varejista. O reconhecimento da perda mostra que os efeitos da reestruturação financeira alcançam também empresas situadas em etapas anteriores da cadeia produtiva.
Além do varejo de eletrodomésticos e móveis, especialistas identificam pressões semelhantes no setor farmacêutico e na cadeia de fornecimento de produtos hospitalares.
Nesse segmento, o prazo entre a entrega de medicamentos ou materiais e o efetivo recebimento pode ser prolongado pelas condições de pagamento de hospitais e operadoras de planos de saúde.
Segundo Lasse, o ciclo financeiro de um hospital pode alcançar 180 dias, período que ainda pode ser ampliado pelas chamadas glosas, quando operadoras questionam ou recusam pagamentos por procedimentos e serviços apresentados para reembolso.
Esse ambiente aumenta a necessidade de capital de giro das distribuidoras e fornecedoras, especialmente quando precisam financiar estoques elevados e manter a regularidade das entregas.
Um dos exemplos mencionados pelo executivo é a Elfa, distribuidora do setor de saúde que apresentou medida de proteção contra credores enquanto avalia alternativas para reestruturar aproximadamente R$ 1,86 bilhão em obrigações financeiras.
Para Lasse, a situação da empresa reflete a combinação de ciclos financeiros extensos com dificuldades enfrentadas por diferentes participantes da cadeia de saúde.
O avanço das reestruturações empresariais ocorre, portanto, em um ambiente no qual juros elevados, dificuldades de financiamento e prazos prolongados de recebimento ampliam a vulnerabilidade de fornecedores.
A exposição de multinacionais como Whirlpool e Electrolux demonstra que os efeitos da inadimplência brasileira também podem alcançar os resultados de grupos internacionais, mesmo quando existem mecanismos de proteção financeira.
Para empresas menores, com menor acesso a crédito e capacidade limitada de absorver perdas, os impactos podem ser mais severos. A avaliação dos especialistas é que a continuidade desse cenário poderá aumentar os pedidos de recuperação judicial e ampliar a transmissão das dificuldades financeiras entre diferentes segmentos da economia.
