A teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 da Petrobras colocou os dividendos no centro do debate com investidores e analistas. Após anunciar R$ 8,1 bilhões em proventos referentes ao período, a diretoria foi pressionada a esclarecer se esse patamar de distribuição pode se sustentar ao longo de 2026, especialmente diante de um ciclo mais intenso de investimentos e de um ambiente de volatilidade nos preços do petróleo provocado pelo conflito no Oriente Médio.
O diretor financeiro Fernando Melgarejo reforçou que a Petrobras não tem o hábito de acumular caixa ocioso. Segundo ele, quando a companhia identifica que os recursos disponíveis superam as necessidades de financiamento dos projetos em curso, a preferência institucional é devolver o excedente aos acionistas.
Com base nessa lógica, Melgarejo abriu a possibilidade de distribuição de dividendos extraordinários caso o cenário de alta do petróleo — impulsionado pelo conflito no Oriente Médio, que levou o barril a patamares elevados — resulte em geração de caixa acima do planejado. A condição imposta pelo CFO, no entanto, é que qualquer distribuição adicional não comprometa a capacidade da empresa de financiar seus investimentos.
A ressalva é relevante porque a Petrobras atravessa um dos seus ciclos mais intensos de alocação de capital. O capex total em 2025 somou US$ 20,3 bilhões, com 84% concentrados em exploração e produção, segmento que inclui o pré-sal, principal ativo da companhia. Melgarejo destacou uma mudança qualitativa importante nesse processo: até 2023, a Petrobras executava em média cerca de 70% do capex que declarava publicamente. Em 2024 e 2025, a taxa de execução passou a ser plena, o que significa que os valores anunciados estão sendo efetivamente investidos, reduzindo as margens para desvios positivos no fluxo de caixa livre.
Analistas ouvidos durante a teleconferência apontaram outro fator de cautela em relação à recorrência dos dividendos do quarto trimestre: parte da geração de caixa do período foi beneficiada por uma melhora no capital de giro, com alívio em linhas como contas a pagar a fornecedores. Esse tipo de efeito tende a não se repetir com a mesma intensidade em trimestres subsequentes, o que pode reduzir o caixa disponível para proventos mesmo que a geração operacional se mantenha estável.Melgarejo também abordou a composição da dívida da companhia, que encerrou 2025 em US$ 69,8 bilhões em termos brutos, dentro do limite previsto no plano estratégico.
O CFO fez questão de contextualizar esse número: mais de 60% do endividamento decorre de arrendamentos de plataformas, barcos e sondas, obrigações reconhecidas por norma contábil que não representam, na visão da diretoria, o mesmo risco que uma dívida financeira convencional. O argumento é que esses contratos estão associados diretamente a ativos produtivos, ou seja, a estruturas que geram receita e, por consequência, sustentam a capacidade de pagamento.
A presidente Magda Chambriard complementou o raciocínio ao situar a discussão de dividendos dentro da estratégia operacional mais ampla da companhia. Chambriard reforçou que a Petrobras bateu recordes de produção no pré-sal em 2025 e que a lógica é simples: mais petróleo produzido significa mais geração de caixa, mais capacidade de investimento, mais arrecadação tributária para o governo e mais dividendos para os acionistas.
A presidente reconheceu, contudo, que o choque de preços em curso ainda não tem duração definida, e que se a alta persistir e for intensa, a empresa precisará responder com maior agilidade em suas decisões operacionais e comerciais.Para 2026, a diretoria sinalizou foco na aceleração da curva de produção das plataformas mais recentes. Renata Baruzzi, diretora de Engenharia, Tecnologia e Inovação, mencionou especificamente as plataformas P-78 e P-79, indicando que a antecipação da primeira injeção de gás na P-78 é um dos marcos do plano de aceleração do ramp-up.
A lógica por trás desse esforço é direta: plataformas que atingem sua capacidade plena de produção mais rapidamente contribuem mais cedo para o fluxo de caixa operacional, reduzindo o período em que o capex pesa sem contrapartida proporcional de receita.
A teleconferência também incluiu um capítulo sobre a Braskem, petroquímica em que a Petrobras detém participação. Chambriard afirmou que a companhia aguarda o desenrolar das etapas regulatórias e societárias envolvendo os demais acionistas, mas deixou claro o ponto de vista institucional: as sinergias entre a Petrobras e a Braskem não estão sendo capturadas em sua totalidade, o que representa, na avaliação da presidente, uma perda de valor que poderia ser recuperada com uma integração mais efetiva entre as duas empresas.
