O BTG Pactual avalia que a nova autuação tributária aplicada ao Grupo Mateus reforça um ambiente de maior incerteza para a companhia e amplia os riscos considerados pelos investidores. Na visão do banco, o episódio não representa um fato isolado, mas sim mais um capítulo de uma disputa tributária que ainda pode se prolongar por vários anos.
Em relatório, os analistas Luiz Guanais, Yan Cesquim e Beatriz Cendon afirmam que a cobrança evidencia a continuidade do questionamento da Receita Federal sobre o tratamento tributário adotado pela empresa em relação aos créditos presumidos de ICMS. Para o BTG, o ponto central não é apenas o valor da autuação, mas a sinalização de que novas discussões fiscais podem continuar surgindo.
O banco destaca que o Grupo Mateus já havia recebido, em setembro de 2024, outra autuação bilionária referente a exercícios anteriores. Na avaliação da instituição, a recorrência dessas cobranças demonstra que a interpretação tributária da companhia segue sendo contestada pelas autoridades fiscais, aumentando a complexidade da tese de investimento.
Segundo o BTG, o caso faz parte de uma atuação mais ampla da Receita Federal sobre benefícios fiscais de ICMS. De acordo com dados citados pelo banco, o órgão já emitiu mais de 80 autos de infração relacionados ao tema, que somam aproximadamente R$ 8,7 bilhões, enquanto quase 200 procedimentos de fiscalização continuam em andamento.
Além da questão tributária, os analistas ressaltam que a varejista enfrenta um cenário operacional mais desafiador. Entre os fatores monitorados estão o consumo mais fraco das famílias, o ambiente de juros elevados e o aumento da concorrência no varejo alimentar, elementos que podem pressionar o ritmo de crescimento da companhia.
Apesar desse conjunto de riscos, o BTG manteve sua recomendação de compra para as ações do Grupo Mateus. O banco entende que, embora o cenário tenha se tornado mais complexo, a tese de investimento permanece positiva, ainda que a evolução das disputas tributárias deva continuar no radar do mercado.
